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投注开始图片 债牛下半场:风险与机遇并存 时间:2020-01-11 19:10:57   阅读2697

投注开始图片 债牛下半场:风险与机遇并存

投注开始图片,债牛下半场:风险与机遇并存

中国证券报

□本报记者 王姣 

展望2019年,基本面对债牛仍有支撑,基本成为当下主流机构的共识。市场人士认为,2019年经济仍有下行压力,稳增长要求宽松的货币政策环境,支撑债牛下半场行情延续,但与此同时,随着稳增长政策逐渐发力,宽信用显效,债牛的根基也面临动摇的风险。对投资者而言,这是风险与机遇并存的一年,未来需关注基本面预期修复、政策托底力度、猪周期启动、风险类资产回暖、人民币汇率等因素。

债牛大概率延续

综合卖方机构研报来看,海内基本面和政策面对债牛的支撑依然较为稳固,当下市场对2019年债券收益率继续下行充满较高期待。中金公司固定收益研究陈健恒团队表示:“债券市场的牛市可能贯穿2019年全年,第一轮牛市是房地产融资需求收缩带来的广谱利率下行,长期债券收益率下降,收益率曲线变平;第二轮牛市是美联储货币政策重新转松,中国货币政策也再度放松引导短端利率下行,收益率曲线再度变陡。”

国金证券固收收益研究周岳团队指出,展望2019年,国内方面,预计经济下行趋势延续,流动性保持充裕,资金利率持续低位,“宽货币”向“宽信用”通道仍待疏通;CPI中枢小幅升至2.3%,PPI中枢将回落至1.1%左右;海外方面,美联储加息预期下降、美债收益率预期回落,利多因素积聚对债市收益率中枢下行形成支撑。

“短期资金成本下行有限,资金成本的稳定将限制短端国债利率下行;而长端利率在经济下行、宽货币和弱信用推动下,仍将延续下行,预计2019年10年期国债利率下限在3%,10年期国开债利率下限3.4%。”中信建投证券宏观债券研究黄文涛团队表示。

风险点逐渐增多

在市场预期高度一致的情况下,业内人士也承认,2019年利率下行幅度相比2018年会有所收窄,且未来市场波动可能加大,债牛下半场行情虽有机会也有风险。

“预计2019年债牛将进入下半场,长端利率下行想象空间有限,资金会转战信用债,深挖阿尔法。”国泰君安证券固定收益覃汉团队指出,在牛市下半场,需要关注的核心仍是宽信用问题。随着信用扩张拐点出现,虽然熊市拐点尚未确认,牛尾行情也会变得非常鸡肋。该团队预计,2019年上半年宽信用见效,下半年经济企稳,本轮债券牛市大概率会在下半年终结。

长江证券宏观固收研究赵伟团队则认为,尽管基本面和流动性仍对债市形成支持,但市场的过快反应,已部分透支2019年基本面逻辑,供需变化等或导致债市中短期面临阶段性调整压力。容易被市场忽视的风险点可能包括维稳加码下债券供给上量、国内配置资金的资产切换、海外增配意愿下降等。

基于2019年债牛虽将延续,但波动可能加大的预设,机构多建议投资者采取灵活的操作策略,如方正证券固收研究杨为敩团队指出,金融监管放松信号出现之前,行情速度的放缓及收益率波动的放大都可能会给操作带来一些困难,对负债不稳定的账户来说,杠杆及仓位需要灵活调整,注重小波段操作;对负债偏稳的账户来说,可以维持长久期、中杠杆及高仓位。